管材行業(yè)基本面綜述：10月管材行業(yè)PMI綜合值繼續(xù)回升，繼今年4月之后首次回到榮枯線以上，達(dá)到52.7，訂單、生產(chǎn)量、采購量指標(biāo)均超過50，基本面環(huán)比好轉(zhuǎn)跡象明顯。
1、鋼價(jià)方面:以螺紋鋼為例，運(yùn)行區(qū)間顯著提升，但反彈已現(xiàn)疲態(tài)，本月均價(jià)3764元/噸，環(huán)比上漲6.2%，同比依然處于低位。
2、庫存方面:11月2日鋼材社會(huì)庫存總量1248萬噸，同比下降186萬噸，環(huán)比9月底下降6萬噸，整體而言庫存水平已處于低位，去化接近尾聲。
3、原材料方面:礦石價(jià)格依然保持與鋼價(jià)較高的同步性，焦炭?jī)r(jià)格月內(nèi)持續(xù)上漲，均價(jià)較9月上漲7.4%，廢鋼價(jià)格上漲10.01%，與去年同期相比，原材料價(jià)格依然處于低位。
4、盈利能力方面:本月由于原材料價(jià)格的快速跟漲，鋼材噸毛利并未隨鋼價(jià)大幅提升，維持與9月相當(dāng)?shù)乃剑鶕?jù)我們的模型測(cè)算，10月螺紋鋼噸毛利180元/噸，毛利率5.60%。
下游需求有回暖跡象，鐵路投資明顯加快：9月，社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成25.7萬億元，同比增加21.04%，增速較8月提升。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成5.1萬億元，同比增加15.42%，增速較8月放緩。本月鐵路固定資產(chǎn)投資是一大亮點(diǎn)，單月完成709億元，環(huán)比大幅增加43%。機(jī)械多數(shù)子行業(yè)、汽車行業(yè)PMI值繼續(xù)回升。
管材行業(yè)基本面后市判斷：目前，支撐管材行業(yè)回暖的利好是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、投資增速回升尤其是鐵路投資顯著加快以及庫存去化基本完成，未來存在一定的補(bǔ)庫存需求;另一方面，壓制管材行業(yè)好轉(zhuǎn)的因素有礦石無定價(jià)權(quán)導(dǎo)致盈利基本被鎖定在低位、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致產(chǎn)量彈性大，10月份粗鋼日均產(chǎn)量持續(xù)回升，中旬重回200萬噸/日的高位。綜合而言，我們認(rèn)為3季度是管材行業(yè)全年的盈利底部，4季度將有所反彈，但幅度有限。
來源：中投證券華業(yè)管材經(jīng)營部
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